报告摘要板块性机会，2017年是乳制品行业拐点！9月初，我们发布了乳制品行业深度报告——《乳制品：需求回暖，景气度提升，重点推荐，板块性机会》深度报告中，我们强调2017年是行业复苏的元年，建议关注乳制品行业板块性机会。2017年1月-9月，乳制品板块累计上涨37.50%，同期上证综指上涨6.79%，便是最有力的证明；而且乳制品板块涨幅主要在5月份之后，说明市场预期也在不断强化的过程中。

那么，行业拐点为何出现在2017年，而不是2016年或者2018年？我们认为，2017年行业需求和供给层面同时出现改善，是2017年乳制品复苏的主要原因。需求方面，我国乡镇居民收入水平早已步入小康，近几年消费观念改变以及现代渠道网络的渗入，带动乡镇乳制品需求增速加快；而在一二线城市，乳制品行业依靠品类多元化、高端化也获得稳定增长。供给方面，虽然国内原奶价格并未出现明显上涨，但是白糖、包材、运费价格较去年明显提升，导致乳企生产成本提高，部分中小乳企减产或退出生产，2017年乳制品产量增速放缓。

各子品类均有明显改善，常温酸奶仍是增长最快品种。2016年6月-2017年6月，我国液态奶销量同比增长4.4%。较去年同期增速（-1.3%）明显改善，而且各子品类均有改善。销量占比最大的仍然是常温白奶和乳酸菌饮料，占比分别为28.7%和27.4%，常温白奶销量同比增速由去年同期的-2.2%提升至2.9%，乳酸菌饮料由去年同期的-8.1%缩小至-0.4%。另外，常温酸奶仍然是增速最快的品类，销售量同比增长42.1%。从企业来看，伊利、蒙牛、光明、三元等乳制品企业的销量增速均有改善，伊利和蒙牛凭借其在渠道、产品和品牌方面积累的优势，增速相对更快。尤其是伊利，截至17年6月末，伊利常温液态奶市占率提升至33.6%，同比增加2.8pcts；低温液态奶市占率提升至16.5%，同比增加1.3pcts；婴幼儿奶粉市占率提升至5.1%，同比增加0.4pcts。

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