投资要点供给量同比增加的情况下,全脂、脱脂乳粉双双收涨,或由新西兰飓风造成的供需预期变化所致。

　　全脂粉持续回暖,脱脂粉呈现反弹:全球乳制品第186次拍卖结果显示,GDT指数上升3.1%,其中,全脂乳粉价格为2,998美元/吨,较上期+3.5%,脱脂乳粉价格为2,044美元/吨,较上期+7.1%。截至本次拍卖,全脂乳粉价格已经连续三次保持上行,且涨幅有所扩大(涨幅依次为2.9%、2.4%及3.5%),脱脂乳粉亦从连续5次下跌中反弹,呈现补涨行情。

　　全脂及脱脂供应同比放量增长:本次拍卖最大供应量为24,435吨,较前次略有下滑。但根据恒天然的盘前分析,本次全脂、脱脂乳粉供应量分别增加945吨及2,475吨,同比分别+20%及+27%。供应量增加主要系年初新西兰天气转好,原奶产量降幅收窄所致,今年1-2月新西兰原奶产量累计同比-2.0%,好于市场此前预期。

　　新西兰近期遭遇罕见飓风袭击,或影响未来供应量,叠加需求回暖趋势,或是全脂、脱脂双双收涨的主因。新西兰于4月13日遭受代号为“Cyclonecook”超强飓风袭击,“Cyclonecook”从新西兰北岛登陆,贯穿北岛后,沿南岛东部区域离境,对新西兰多地的基础设施造成损害,鉴于新西兰北岛奶牛数占比达到60%以上,市场预计“Cyclonecook”飓风将影响下一产季的原奶产量。“Cyclonecook”飓风对未来原奶供给量预期的影响,叠加国内将步入乳制品消费旺季,需求有望回暖。供需紧平衡的预期或是此次全脂、脱脂乳粉价格在供应量持续增加的情况下,仍双双上行的主因。

　　国际主要原奶出口国减产趋势不变,中期奶价上行趋势较为明确;国内外奶价联动增强,预计将随需求回暖,步入温和复苏阶段。

　　国际减产动因仍存:2017年2月五大原奶出口保持减产趋势(澳大利亚:-10.1%,新西兰:-2.9%,美国:-1.3%)。截至2月底,五大出口国原奶产量已连续9个月保持同比下滑。从未来看,我们判断全球原奶减产趋势不变。欧盟方面:脱脂乳粉的高库存将使奶农保持减产意愿;澳洲方面,新西兰原奶产量受飓风影响,降幅或将扩大。

　　国内奶价小幅下滑,与国际联动增强:4月5日国内主产区奶价为3.52元/kg,较3月底价格小幅下滑0.3%。国内12月大型牧场收奶均价为3.92元/kg,稳定在三季度水平。春节后为国内原奶需求淡季,国内奶价随国际价格出现小幅回调。目前进口奶粉还原奶含税价在3.3元/kg,重回国内主产区价格以下,但价差仍保持在0.5元以内,预计国内外奶价仍将保持高度联动。鉴于国内需求旺季将至,叠加供给的下降趋势,预计国内奶价中期将温和复苏。

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